宇树科技再次成为焦点。

7月11日，中国移动采购与招标网显示，智元机器人和宇树科技成功中标中移（杭州）信息技术有限公司的人形双足机器人代工服务采购项目，总预算高达1.24亿元，这一订单是国内人形机器人领域迄今公开的最大单笔订单，其中宇树订单4605万元。

7月18日，中国证监会官网显示，宇树科技已在浙江证监局完成辅导备案，辅导机构为中信证券。这表明，宇树正式启动IPO，冲刺A股科创板“人形机器人第一股”。

先是一笔大订单，后又释放上市计划，随着消息发酵，相关产业链上市公司股价应声涨停，宇树IPO点燃了资本市场。

宇树在中国机器人公司里估值不算最高的，但无疑是最“当红”的。与近期集中计划IPO但仍在亏损的机器人公司不同，据一财商学院了解，宇树科技盈利情况良好。这也为它的上市提供了基础。

天眼查数据显示，截至目前，宇树科技已先后融资10次，中标订单115笔。谁在押注宇树？谁在为宇树买单？从这些数据背后，或许可以发现宇树上市的底气。

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谁在押注宇树：

10轮融资，企业估值超百亿

天眼查信息显示，宇树基本保持每年一轮的融资节奏，至今已完成10轮融资，仅已披露的融资金额累计超过15亿元人民币。据财经杂志报道，今年6月宇树科技最新完成的C+轮融资金额近7亿元人民币，投后估值则一举突破百亿大关，超过120亿元人民币。

从投资方的类型来看，除了在A轮便早早入场的顺为资本、红杉中国等知名投资机构， 其中还不乏互联网大厂和国资的身影。

美团作为互联网大厂中的首发者，自B+轮首次持股宇树后持续加码，如今已是仅次于创始人王兴兴的第二大股东，持股约8.24%。腾讯、阿里则在最近纷纷入局，与中国移动旗下基金、锦秋（字节系）、蚂蚁、吉利资本共同领投宇树的C+轮融资。

今年5月28日，宇树科技完成股改，是其为IPO铺路的最好佐证。同时公司还新增了一位董事——北京京国瑞股权投资基金管理有限公司总经理梁望南，这也是宇树首次引入国有资本背景的董事。而梁望南正是去年宇树C轮领投方——北京机器人产业基金的关键人物。

近期梁望南对外表示，早在2024年3月底，北京机器人产业基金就完成了对宇树科技投资协议的签订，北京国资持股比例占5%。国资进驻标志着宇树科技从一家技术创业公司，正式迈入“国家队”加持的产业核心玩家行列。

从投资方的数量来看，宇树最早期的种子轮仅由个人投资者尹方鸣独家注资200万元，2022年B+轮开始，多方资本才接连涌入。到2024年C轮融资，投资方数量多达21家，这一数字甚至超过了B+轮之前所有投资方数量的总和，彼时宇树的估值达到了80亿人民币。

2025年春晚结束后，宇树科技方面人士对外透露，公司最近都不会开始融资，作为稀缺资源，宇树老股转让一度遭到一级市场的疯抢。宇树投资方容亿投资高级合伙人顾巨峯在今年4月告诉一财商学院：“每周至少能收到好几条微信问卖不卖，我们的回复一直都是不卖。”

而经历出圈爆火、公司股改后，宇树的C+轮融资更是“手慢无”，除了行业巨头抢滩成功，深创投等绝大部分老股东也纷纷跟投。

一级市场融资通道持续火爆，老股转让供不应求。资本热捧背后，究竟为什么这么多人抢着押注宇树？

原因离不开两点：能赚钱，还是风口。

在具身智能行业普遍“烧钱”的背景下，宇树是少数几家“既能融钱，又能赚钱”的企业。近日，在天津夏季达沃斯论坛上，王兴兴首次披露，2024年度宇树科技营收已突破10亿元。

多位投资人的公开表态也佐证了宇树的盈利能力。今年3月，宇树科技的早期投资人赵楠对外表示，宇树科技自2020年以来每年都保持盈利状态。顾巨峯在今年4月也告诉一财商学院：宇树已经开始盈利了。

在具身智能这条万亿级赛道上，资本“FOMO”情绪（Fear of Missing Out，错失恐惧症）又回来了，开始重金押注未来的产业机遇，而像宇树这样“既看得见未来，又抓得住现在”的企业，自然成为竞相争夺的稀缺标的。

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谁在为宇树买单：

115笔中标订单，单笔最高数千万

从公开的宇树中标信息可以看出，“能赚钱”这一点的确不是空穴来风。

目前，宇树的机器人产品主要分为机器狗（Go系列、A系列、B系列）和人形机器人（H系列、G系列）两大方向。其中B系列的机器狗和H系列的人形机器人主打行业级应用，其余系列则面向娱乐、商业服务，甚至家庭服务等消费场景，可以看出，宇树在B端和C端均有布局。只不过目前最主要的场景还集中在B端（高校、企业、机构等）。

从B端的销售情况来看，一财商学院整理了宇树科技自2018年至今的115笔中标订单，中标订单数量呈逐年递增的趋势，并且增速较快。截至今年7月，宇树科技的中标订单数量已达29件，这一数字与2024年全年中标订单量持平。

从中标金额来看，目前宇树科技已公布金额的中标订单共87笔，订单总额近7783万元。单笔订单金额呈较大跨度，在万元至千万元不等，其中百万元以上的大额订单数量超18件。

最新的一笔中标订单来自中移（杭州）信息技术有限公司2025年至2027年人形双足机器人代工服务采购项目，其中全尺寸人形机器人由智元机器人以7800万元中标；小尺寸人形机器人、算力背包及五指灵巧手则由宇树科技以4605万元中标。

明显能看出，宇树的采购方以高校、科研机构、公共事业单位、国有企业为主。来自高校的订单共71件，撑起了宇树的半壁江山，其中不乏南方科技大学这类先购买机器狗，又复购机械臂的回头客。

而今年，宇树订单里来自国有企业的中标订单数量首次超过高校，覆盖物资集散中心的自动化巡检、线下文旅的导览与表演等应用场景。宇树机器人正从高校和科研机构的实验室落地实际应用，这说明宇树的商业版图正在加速扩张。

可以说，宇树的B端生意不仅叫座，而且叫好，十分可观。

再看C端，2月11日，宇树科技售价9.9万元的消费级人形机器人G1、售价65万元的工业级人形机器人H1上线京东平台。

3 月，宇树入驻阿里巴巴集团旗下的跨境电商平台——速卖通，并上架多款明星产品，包括春晚同款人形机器人Unitree H1、G1以及四足机器狗系列；还接连亮相李佳琦、交个朋友等头部直播间。

显然，宇树试图借助与日俱增的大众影响力，通过电商进入C端市场。

从宇树京东自营店的数据上来看，截至目前，宇树机器狗Go2已售1000+。而最低9.9万的人形机器人虽难免引发“花钱买了个大玩具”的争议，但上架即售罄也充分印证了C端消费市场对前沿科技产品的接受度和购买力。

除了抢购潮，撬动C端市场的还有租赁热。供不应求的宇树不仅让一众租赁商赚的盆满钵满，甚至催生出了一个商机——购买宇树机器人进行租赁经营，日租金近万元，一个月就能回本。一财商学院曾对消费者做过调研：9万9买人形机器人，200多名消费者怎么看？｜怪东西

B端和C端的合力，不仅成功打响了宇树的品牌影响力，也带来了实实在在的销量。高工机器人产业研究所（GGII）数据显示，2024年，宇树科技占据全球机器狗69.75%的销量份额。今年2月，宇树科技董事王其鑫透露，宇树的人形机器人出货量已位列全球第一。

如今的宇树已不存在“谁来买单”的生存焦虑，现在借势上市能大大提高宇树融资效率，加速提升市场占有率。

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凭什么赚钱的是宇树？

今年以来，一大波机器人相关企业集中扎堆港股，计划IPO。据一财商学院统计，它们普遍都是“带亏冲刺”“带亏上市”，相比之下宇树能达到盈利拐点实属不易。相关报道：AMR机器人跑出全球第一股｜怪东西

宇树创始人王兴兴的个人风格决定了宇树科技发展路径。不同于谈理想，讲情怀，他多次主动提及“赚钱”这个务实的目标。研发第一款人形机器人时，他谈及公司原则是“不赚钱的不做”；也曾公开表态：不论机器狗还是机器人，都是小众市场，所以要把行业能赚的钱全赚了。

但想要赚钱，光卖得多还不够，还得会省钱。

今年2月，在与晚点的对话中，王兴兴自信表示自己对降成本还是比较有感觉的，更是直言：“不要跟我们比降成本，我们可以继续降低很多。”

在王兴兴看来， 实现成本控制的关键在于对整个生产链路的设计，而不是单靠大规模量产。况且具身智能领域不同于汽车，并没有那么大的需求。

在产业整合方面，宇树选择了通过“能自研的全自研”，比如3D激光雷达、电机、视觉模组，甚至电池等部件都是宇树自产自研。

把整个产业链牢牢地掌握在自己手上，一方面能省去中间商赚差价，提升产品毛利；另一方面更可控的产业链能够为产能提升和稳定盈利提供保障。

比如，宇树中标订单中有不少万元以内的零部件采购订单。C端电商渠道京东、淘宝的宇树官方店也上架了机器狗专用电池、激光雷达等零部件，价格在100-4000元不等。

淘宝宇树官方旗舰店里售卖的机器人部件

虽然王兴兴直言：“很多人觉得我有量了就能降成本，这纯粹是幻觉。” 但谁都无法否认量产对商业化提速的重要性，更何况是从最开始就朝着赚钱目标去的宇树。

同样是头部玩家、同样有计划上市、也经常被拿出来与宇树作对比的智元机器人，在年初官宣交付完成1000台通用具身机器人，其中包括人形机器人731台，轮式机器人269台；宇树人形机器人2024年的交付量已突破1500台，还交付了2.37万台机器狗。王兴兴也表示，宇树的人形机器人2023年下半年就已经量产发货了。

可以说，无论从量产的速度还是规模上来说，宇树都是相对领先的。

而这与两者选择的路径有很大关系，智元是通过密集的投资与产业合作，试图打造一个具身智能的生态圈。天眼查信息显示，智元2023年2月成立至今不到三年，共对外投资27次，被投方多为具身智能的上下游公司。除此之外，还与软通动力、蓝思科技、均普智能等合资成立公司。宇树则是凭借全栈自研和垂直整合，构建从研发到商业化落地的闭环。

7月开始，两家备受瞩目的公司都先后开启了上市竞速，究竟谁能率先上市，目前尚无定论。

可以看见的是，此时的宇树量产已至，手握千万级订单，不仅被资本市场持续看好，也在消费市场打出了品牌影响力。万事俱备，只差“上市”的东风。

值得注意的是，当前具身智能赛道竞争日趋激烈，华为等巨头也伺机而动，虽未直接下场“造人”，但巨头参团必将为行业带来新的变数。对宇树来说，上市并不是胜利，而是新的战场。

参考资料：

晚点对话王兴兴：只要足够专注，我不信有什么问题解决不了； 晚点LatePost

本文来自微信公众号“一财商学”，作者：Yicai商学 周子祺，36氪经授权发布。