今年，贵州省酒类上市挂牌后备企业再度缩减。

日前，2025年度贵州省上市挂牌后备企业资源库名单尘埃落定，共有168家企业入选。其中，白酒企业有2家，分别是小糊涂仙酒业（集团）有限公司（下称“小糊涂仙”）和贵州省仁怀市酱香酒酒业有限公司（下称“仁怀酱香酒”）。

白酒板块历来是资本市场的关注焦点，尤其在近年上市政策收紧的背景下，进入名单的酒企因潜在的资本化前景成为投资者重点追踪的对象。

值得注意的是，自2021年以来，贵州白酒上市后备军不断缩减，从11家减少至今年的2家。同时，贵州国台酒业集团股份有限公司（改名为“贵州国台数智酒业集团股份有限公司”，下称“国台酒业”）和贵州岩博酒业有限公司（下称“岩博酒业”）这两位“常驻嘉宾”的踪影也消失不见。

连续5年入选，营收规模在20亿以下

小糊涂仙和仁怀酱香酒是茅台镇上为人熟知的主流酒企，两者均连续5年活跃在贵州省上市挂牌后备企业资源库中。去年2月，小糊涂仙旗下的心悠然（鉴心）和仁怀酱香酒的仁之道被授予“遵义十大名酒”称号。

在酱酒产区，以浓香型酒起家的小糊涂仙算是“异类”。1997年，成立不久的小糊涂仙在央视打广告打响了名堂。凭借广告营销和终端投入风头无两，一度被冠以“国民浓香”之称。

2017年，酱酒崛起之时，小糊涂仙调整战略，推出瞄准高端和次高端市场的酱香品牌“心悠然”，成为业内鲜有的“浓酱并举”的酒企之一。

整体来看，小糊涂仙的浓香产品表现较为突出。2024年10月，拥有茅台镇、习水土城镇两个生产基地的小糊涂仙继续扩产，总投资额达17亿元的浓香型白酒全产业链建设项目落子泸州。今年，公司推出价格带在300-400元的浓香型仙系列，发力宴席场景。

品牌价值维护是小糊涂仙一直以来的工作重心，近年来尤其注重文化营销和体育营销方面的投入。今年6月18日，小糊涂仙以超225亿元的品牌价值第五次登上“中国500最具价值品牌”榜单。

财务方面，据“2022年贵州民营企业100强榜单”（以前一年度企业营业收入为主要入围标准并自然排序）和国家企业信用信息公示系统信息显示，小糊涂仙2020年、2021年度营业收入分别为1.76亿元、8.67亿元。近三年，公司没有对外公布具体销售收入，但多次释放已完成既定目标并实现业绩增长的信号，比如称2022年实现业绩增长25%。以此计算，公司2022年收入约为10.84亿元。

△小糊涂仙2020年重点财务数据。图源：国家企业信用信息公示系统

此外，时代周报记者注意到，“2023年贵州民营企业100强榜单”显示，小糊涂仙全资控股的贵州省仁怀市茅台镇云峰酒业有限公司（下称“云峰酒业”）2022年营业总额为8.77亿元。同时，云峰酒业以第二名入选“2024年度贵州白酒民营纳税十强”，仅次于贵州珍酒酿酒有限公司（下称“贵州珍酒”），而贵州董酒股份有限公司和国台酒业紧跟其后。

与小糊涂仙不同，成立于2013年的仁怀酱香酒隶属仁怀酱酒（集团）有限责任公司（下称“仁怀酱酒集团”），是全资国有企业，背靠的平台更宽广。

公开资料显示，仁怀酱酒集团是仁怀市政府为实施仁怀市酱香型白酒产业集团化、品牌化、规范化发展，于2013年全资组建的全国唯一一家以推动酱香型白酒产业发展为核心的企业。

由此，在白酒生产及销售的基础业务上，仁怀酱香酒和仁怀酱酒集团还承担推广仁怀产区酱酒文化的重担，是推动仁怀酱酒产业生产和销售结构性转型升级的重要角色。

同时，仁怀酱香酒的产能和基酒储备具备规模优势。官网显示，公司年产能近2万吨，拥有30万吨智能酒库、年包装量达3万吨智能化包装车间。与之相较，作为茅台镇第二大酿酒企业，国台酒业规划年产量5.6万吨，储存年份基酒10万余吨。

体现在业绩上，2021年，官网显示，仁怀酱香酒实现销售收入10.58亿元。此外，以仁怀酱酒集团公开其2023年营收超18亿元、2024年营收近15亿元来估算，仁怀酱香酒近两年营收在20亿元以下，与其“再造一个茅台”的宏大愿景还有一段较长的距离。

国台、岩博“落榜”

今年是贵州省公布上市挂牌后备企业资源库名单的第6个年头。

2020年以来，为强化企业上市主体孵化培育，贵州省地方金融监督管理局每年将百余家企业纳入后备库进行重点培育，涵盖现代能源、基础材料、现代化工等重点产业领域，推动多家企业登陆资本市场。

酱香白酒作为贵州省首位度产业，是业界和投资者的关注重点。

历年入选后备库的白酒企业中，贵州珍酒关联企业珍酒李渡（6979.HK）已成功于2023年赴港上市，成为“酱酒第二股”；同年，贵州金沙窖酒酒业有限公司被华润酒业控股有限公司收购，纳入华润啤酒（0291.HK）的白酒版图中。幸运儿只占少数，绝大多数酒企依旧徘徊在资本大门外。

其中，连续5年入选的国台酒业近十年共获4轮融资，上市呼声很高。公司曾于2020年递表积极冲刺IPO，但中国证监会随后就公司收购、同业竞争、关联交易等事项提出反馈意见，国台酒业最终于2021年6月申请终止审查IPO。IPO搁浅四年后，国台酒业也消失在今年的后备名单中。

同样“落榜”的还有自2020年至2024年一直在后备名单中的岩博酒业。

公开资料显示，岩博酒业坐落于贵州六盘水，是全国唯一一家清酱香型白酒企业，在当地乡村振兴中发挥重要带动作用。

岩博酒业旗下定位口粮酒的“人民小酒”小有名气，但公司体量相对较小。去年2月，岩博酒业总裁肖彬玉曾表示，公司当年销售有望突破6亿元。依靠基地周边丰富旅游资源，今年3月，岩博酒业与贵州贵旅旅游商贸有限公司合作，开辟酒旅融合赛道。

对于后备名单的相关事宜，时代周报记者多次致电贵州省委金融办，截至发稿未获回复。2022年贵州省地方金融管理局发布的一篇文章中提到，“该局筛选一批符合国家产业政策和我省产业发展规划，主营业务突出、竞争能力较强、具有发展潜力的重点企业纳入资源库，同时对已入库但长期未实质性开展上市工作的企业作退出处理”，一定程度上提示了“落榜”的缘由。

酒企闯关IPO难已成公认事实，在此背景下，自2021年以来，贵州白酒上市后备军不断缩减，从11家减至今年的2家。那酱酒企业IPO之路怎么走？

香颂资本执行董事沈萌认为，白酒企业上市的前景取决于A股市场制度化建设的进度，上市政策窗口由证监会根据中央的决策动态调整，地方政府无法判断或影响这个调整的周期，因此只有做好本地储备项目的管理，一旦IPO政策窗口出现变化，便可尽快推进。

本文来自微信公众号 “时代周报”（ID：timeweekly），作者：幸雯雯，36氪经授权发布。