6月27日，AI全病程管理服务提供商微脉向港交所递交上市申请。

长期以来，微脉与医院合作，组建医生、护士及医疗助理、个案管理师、医院管理员的多学科服务团队，共同为患者提供全病程管理服务。

招股书显示，截至2024年底，微脉已与157家公立医院建立深度合作，设立独家院内全病程管理中心；与4700家医院及医疗机构合作，提供病历调阅、支付结算及完整病史查阅服务；累计服务的全病程健康管理患者人数约50万人。

微脉全病程管理服务模式，图片来源：招股书

成立至今，微脉已获得源码资本、元璟资本、微光创投、经纬创投、光源资本、千骥资本、IDG资本、百度资本、信银投资等知名机构以及余杭、德清、南湖等地方政府基金的投资。

在经历了全病程管理业务模式的持续验证后，微脉逐步迎来收获期，业绩稳步增长：2022年、2023年、2024年总收入分别为5.12亿元、6.28亿元、6.53亿元。由于在营销推广、技术研发、服务运营等方面持续大量投入，微脉暂未实现盈利，不过亏损正在收窄。

微脉的主要收入来自个人患者，其商业模式向业界展现了通过服务收费、由C端付费产生规模化收入的可能。

以C端付费为主的全病程管理模式

微脉的收入来源包括提供全病程管理服务、医疗健康产品销售、保险经纪服务及其他，其中全病程管理服务贡献了70%左右的收入。

微脉的收入结构，数据来源：招股书

截至2024年底，微脉已与157家医院合作，提供患者端全病程管理服务。利用技术、数据及自研的CareAI，微脉可为患者提供标准化与个性化相结合的健康管理方案，涵盖超过1000种疾病；微脉还将临床路径与患者需求相结合，推出不同的服务套餐。

在全病程管理业务模式下，微脉的收入主要来自购买服务的患者，也包括少数企业客户。同时，微脉向医院、医生及护士支付医疗服务费与咨询费。

资金流向图及客户收费模式，图片来源：招股书

与医院深度合作，是微脉业务模式与商业模式成立的一大基础。

从宏观层面看，在传统的医疗健康服务中，无论是体检、门诊、住院还是手术，患者与医院间的连结主要集中在院内。然而，大量患者的实际需求并非仅限于此，其对离院后的康复指导、用药管理、健康宣教、营养干预以及突发状况救助、复诊安排、远程监测、创口护理等连续性医疗服务需求迫切。这一现状亟待由医疗服务体系主要参与方来改变。

在具体执行层面，公立医院作为我国医疗服务的主要提供方，必须要有内在动力，才能切实推动连续性医疗服务落地。那么，公立医院为什么有动力开展全病程管理？

近年来，医疗支付方式改革全面推进，是医院开展全病程管理的一个直接动因。在支付方式改革过程中，医疗机构更重视成本管控，以实现降本增效。开展全病程管理，不仅能为患者提供多样化、多层次服务，还能将服务延伸至院外，提高医院运营效率及患者满意度。

对于一些特定专科来说，公立医院开展全病程管理的动力尤为充足。以产科为例，随着生育意愿、出生率的下降，许多公立医院更加积极地创新服务方式、拓宽服务项目。动脉网了解到，一些三甲公立妇幼保健机构在社交平台上做科普、做直播已不是新鲜事；还开设医美、产后康复、睡眠及心理健康等与孕产妇健康相关的消费医疗项目。这些专科或医院也有较强的动力推出全病程管理服务。

总的来说，在多方因素驱动下，微脉搭建的全病程管理模式跑通，且C端付费意愿显著。招股书披露，微脉2024年每服务方案的人均服务价值约为1600元，且为行业均值4倍以上。

AI已成为服务交付的关键

近两年来，大模型、智能体让AI技术迎来新一轮飞跃。微脉定位于AI全病程管理服务提供商，AI自然是其底层技术基座。

当前，正由于大模型、智能体概念火热，因此不乏一些追逐风口而“上车”的企业。但从微脉的业务布局来看，AI已融入业务各个流程，发挥了举足轻重的作用。

微脉凭借在全病程管理领域的持续探索，积累起丰富的基础专业知识、数据及临床经验，并基于专业能力沉淀，开发了采用M.A.S.（多智能体系统）及MoM（混合模型）架构的CareAI平台。

目前，微脉还经营了一家省级AI医疗研究机构，不断推动AI+健康管理的进步，通过真实世界数据训练其MoM自适应AI架构，提升在临床场景中患者管理的效率及精准度；通过在解决方案中深度应用CareAI，引导医疗机构从“以治疗为中心”向“全周期健康管理”转型。

具体到服务流程中，CareAI能在诊前、诊中、诊后提供丰富支持。

CareAI应用场景，图片来源：招股书

诊前环节，对于诊断及治疗计划，CareAI利用对话式医疗模型，基于临床指南和循证医疗方案收集必要的患者信息，也可减少不必要的医院就诊，并确保新出现的并发症能够及时发现及解决。

诊中环节，CareAI与医院系统集成，在整个治疗过程中成为患者、健康管理团队和医疗专业人员之间的持续沟通渠道，促进健康管理协调升级。对医生而言，CareAI通过AI辅助诊断工具、智能病例分析、CDSS等为其提供临床支持。

诊后环节，CareAI通提供全面的患者健康管理报告，增强临床连续性；还可分析患者健康数据，生成个性化报告，重点显示患者自上次就诊以来的病情关键变化、药物依从性、症状进展及健康管理计划的遵守情况。

此外，微脉还通过APP为患者提供全天的、由AI智能体支持的咨询服务。咨询服务由多学科服务团队支持，AI智能体与真人团队相互配合。无论是解决用药问题、症状问题、预约安排还是一般健康指导，AI智能体均可利用自然语言处理技术、临床知识库以及患者特定病史，对患者的询问提供智能、符合情境的答复，并将复杂或紧急事项转达给真人团队成员。

不难看出，AI在微脉的全病程管理业务模式中扮演了多重辅助角色，可迅速响应患者需求，将响应时间从几小时缩短到几分钟，提升服务团队的服务效率、降低运营成本，还可提高患者参与度和满意度。作为微脉的专有AI平台，CareAI已是服务交付的关键。

营运效率提升，预期短期内实现盈利

对微脉来说，扩大收入规模意味着需要扩大全病程服务的体量。招股书也披露，微脉将持续扩大医院网络并深化与现有医院的合作，包括扩大地域覆盖范围、扩大科室覆盖范围等。对此，微脉通过诸多运营策略来支撑业务拓展。

其一，单院及患者定制化运营。微脉与医院直接签约，在各医院设立专属的微脉全病程管理中心，向医院派驻医疗助理，以构建深度融合的协作模式。这种模式使得微脉可直接触达患者及院内医生医护团队。

截至目前，微脉已拥有一支由360多名医疗助理组成的团队，负责面向患者及医院驻场运营。

医疗助理驻守于指定医院，以推广微脉的服务并提供个性化健康管理服务，而个案管理师督导全周期健康管理服务并为每名患者协调医疗助理服务工作。该服务团队的服务质量直接转化为患者满意度，并对会员获取及业务增长至关重要。

微脉还设立了详尽的标准化内部流程，规范线上线下、院内院外健康管理服务的主要内容。

其二，保障跨院服务质量一致性。随着全病程管理业务的扩张，质量一致性至关重要。微脉通过技术驱动的流程、标准化培训及跨区域监督，来保障跨院、跨专科及跨人员的一致性。凭借AI及技术能力，微脉最大限度地数字化并自动化标准运营流程，以减少人为差异。

微脉还广泛开展标准化培训，向医疗助理及个案管理师提供培训资源，以确保实践一致性。个案管理师及医院管理员负责指定地理区域内的质量保证、资源分配以及院方关系维护，是驻场医疗助理、医院及总部的主要联络人。

其三，医院网络增长。在对合作医院的选择上，微脉采用多维度条件模型选择医院合作伙伴，考虑其战略价值及长期增长潜力，并投入大量时间和资源，为每家医院建设院内全病程管理中心及技术系统。

截至目前，微脉已与157家医院合作，提供全病程管理服务；还与超过4700家医疗机构就支付结算、病历调阅、完整病史查阅开展合作，为深化合作打下基础。

显然，全病程管理是一种重运营的模式，在业务扩张的过程中，运营成本控制成为提升盈利能力的关键点。

微脉已采取多项措施控制营运开支，尤其是销售及分销开支。就医院端而言，有利的政策环境减少了拓展医院合作关系所需的大规模销售及营销投入；就患者端而言，运用AI技术高效精简销售及分销流程。同时，经过多年积累，微脉已建立起一定的口碑效应。2022年、2023年、2024年，销售及分销开支占收入百分比逐步下降，分别为38.7%、21.6%、14.5%，公司的营运开支也相应减少。

招股书显示，随着营运效率的提升，微脉预期于短期内实现盈利。

扩展保险经纪等多元化收入

事实上，自微脉成立以来，其所在的赛道经历了多轮“风口”迭代，互联网医院、数字疗法、大模型等概念层出不穷。微脉也与这些热门概念产生过交集，但从其发展脉络来看，全病程管理始终是核心战略。

如今，在已建立起主要收入来源的同时，微脉还逐步扩展保险经纪、医疗健康产品销售等其他服务收入。

其中，微脉借助全病程管理服务，已与大量患者群体（包括孕产妇及家庭）建立了触达，为开拓保险经纪服务创造了机会，并能洞察现有保险产品未能充分覆盖的医疗健康需求。通过将保险与健康管理相结合，微脉可在改善投保患者整体健康状况的同时降低保险公司的赔付损失。

当前，商业健康保险也处于转型关键期，与健康管理的深度结合是大势所趋。保险经纪服务能否成为微脉的新增长点，值得期待。

但可以肯定的是，多样化的收入来源将给微脉带来更大的增长空间。着眼于长远趋势，融合了支付方的医疗健康服务体系也会更完善。

本文来自微信公众号 “动脉网”（ID：vcbeat），作者：张晓旭，36氪经授权发布。