作者丨鲁智高

来源丨投中网

三只松鼠又要上市了。

2019年7月在A股IPO后，这个超级品牌在安徽前首富章燎原的带领下，又于近日踏上赴港上市之路。

凭借“三只松鼠”和“小鹿蓝蓝”等品牌，这家公司通过卖坚果、烘焙食品、零食组合、肉制品及干果等休闲零食，一年的收入超过百亿元。

截至2024年底，章燎原持股40.37%，IDG资本持股4.2%，今日资本持股2%。长期的陪伴，也已经为IDG资本和今日资本带来丰厚的回报。解禁以来，这两位股东共套现数十亿元。

在冲刺港股的过程中，三只松鼠并不孤单。

仅在2025年4月，东鹏饮料、卡游、遇见小面、溜溜果园、鸣鸣很忙、伯希和等一大批消费公司也都纷纷来到港交所门前。与此同时，通过港交所聆讯的沪上阿姨和绿茶集团，离正式登陆港股也不远了。

安徽前首富，打造出一个超级品牌

移动互联网的浪潮，最终成就了三只松鼠。

2012年，章燎原发现电子商务存在巨大的机会。于是，他选择从詹氏食品总经理的位置上离开，同时以休闲食品为重点发力方向，在安徽芜湖踏上创业之路。

有IDG资本、今日资本、峰瑞资本等投资者支持，这家公司以淘宝、京东等电商平台为主阵地，通过砸钱换流量等策略，很快便驶入发展快车道。

成立4个月后，他们便入驻天猫平台。同年，三只松鼠以766万元的销售额，拿下“双11”零食特产类第一名。乘着电商的东风，这家公司在很长一段时间以线上销售为主，并且保持着高速增长。

到了2019年，三只松鼠在A股上市，成为“国民零食第一股”，同时还是零食行业首个年收入过百亿元的公司。随着股价暴涨，章燎原也在同年成为安徽首富，迎来了自己的高光时刻。

不过在宏观环境的影响下，以及线上增长逐渐乏力，他们的营收从2020年开始，连续三年出现下滑。章燎原曾反思，认为以往的成功很大程度上源于运气好，同时也清楚三只松鼠必须做出改变。

举起“高端性价比”的大旗，通过“D+N”（短视频+全渠道）的线下和线上结合的经营模式，这家公司将“总成本领先”视为重要任务，同时对全价值链进行重塑。

在章燎原看来，从原料变成产品到消费者手上的整个链条变得非常高效，能够实现总成本最优。他们的目标也很明确，便是把产品做得又好又便宜。

经过一番努力，三只松鼠成功走出低谷。从2023年三季度算起，这家公司连续五个季度实现营收和净利润双增长。这样的成绩，才算让章燎原松了一口气。

用灼识咨询的话来说，如果以2022年至2024年销售额年均复合增速计算，他们是行业前五大公司中增长速度最快的休闲零食企业。

没有放慢发展的步伐，三只松鼠选择进一步提速前进，并在不久前踏上了冲刺港股之路。

卖休闲零食，一年入账超百亿

从坚果切入，三只松鼠经过长期发展，还提供烘焙食品、零食组合、肉制品及干果等产品。

这些超过1000个SPU的产品，主要由“三只松鼠”和“小鹿蓝蓝”两个品牌提供。此外，这家公司还在孵化金牌奶爸（宠物食品）、围裙阿姨（预制菜）、超大腕（方便速食）、第二大脑（咖啡）、 蜻蜓教练（健康轻食）、东方颜究生（中式滋补）、巧可果（巧克力）等多个子品牌。

在他们看来，单一品类已经无法满足不同地域、不同渠道、不同年龄段消费者的差异化需求，同时在品类升级过程中蕴含大量未满足的消费者需求和市场机会，“我们会在品类分化中持续孵化新品牌”。

与此同时，在推动“制造、品牌、零售”三个环节重构的过程中，三只松鼠对于线下社区零售选择通过收购进行布局。此前，他们在最开始做量贩零食时，进展并没有想象中的顺利。

2024年10月，这家公司发布公告称，准备用不超过3.6亿元购买湖南爱零食科技有限公司、未来已来（天津）科技发展有限责任公司（爱折扣）、安徽致养食品有限公司的控制权或相关业务及资产。

在接受媒体采访时，章燎原坦言，把钱花出去收购是为了与目标企业实现供应链协同，三只松鼠作为更大规模的企业为其赋能。最终，他们能获得规模优势，同时可以利用不同业态零售商的数据及时调整自身产品。

通过抖音、快手等短视频平台，还有天猫、京东及拼多多等电商平台，以及线下门店等渠道，三只松鼠能触达到尽可能多的用户。随着越来越多的用户认可他们，这家公司的业绩也呈现出向好的趋势。

翻看招股书，能发现他们的收入和利润，已经从2022年的72.93亿元和1.29亿元，增加到2024年的106.22亿元和4.07亿元。灼识咨询直言，如果用2024年销售额计算，三只松鼠已从单一坚果品类发展成为中国最大的中资休闲零食企业。

身处万亿级别的中国零食市场，章燎原认为中国味道完全具备孕育世界级零食巨头的产业势能，并判断零食赛道一定能跑出一个中国人自己的“乐事”。  

在他看来，为全球市场适配更具性价比商品的中国企业，将有机会向全球输出解决方案。对于此次赴港上市，三只松鼠的目的便包括：进一步促进全球品牌知名度提升及全球供应链体系建设。

消费公司，批量赴港上市

与三只松鼠一起，一大批消费公司正涌向港股。

仅在2025年4月，东鹏饮料、卡游、遇见小面、溜溜果园、鸣鸣很忙、伯希和等消费公司便已经在港交所递交招股书。与此同时，沪上阿姨和绿茶集团已经通过港交所聆讯，离正式登陆港股也不远了。

其中，作为中国休闲食品饮料连锁零售商，拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”品牌的鸣鸣很忙，获得了红杉中国、高榕创投、启承资本、五源资本、黑蚁资本、好想你、盐津铺子等支持，不仅门店突破1万家，而且估值也超过百亿元。

更令人关注的是，一些已经在港上市的消费公司，近期的股价表现也相当惊人。

2025年以来，在不到4个月的时间，泡泡玛特的股价已经涨了超过110%，市值超过2600亿港元。与此同时，老铺黄金的股价更是已经涨了超过198%，市值超过1200亿港元。

出色的业绩当然是一个关键因素。拿泡泡玛特来说，他们2024年的收入达到130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34亿元，同比增长185.9%。此外，这家公司2025年第一季度整体收入同比增长165%至170%。

至于今年上市的布鲁可和蜜雪冰城，在股价方面的表现同样亮眼。其中，布鲁可的股价在3个多月的时间涨超120%，市值超过330亿港元；蜜雪冰城的股价更是在不到2个月的时间涨超140%，盘中市值一度突破2000亿港元。

随着港交所放宽上市门槛，再加上港股流动性持续改善等原因，对于消费等企业和投资机构而言，正迎来一个难得的上市和退出的窗口期。

不久前，在投中信息、投中网共同主办的第19届中国投资年会·年度峰会上，华映资本创始管理合伙人季薇透露，“很多头部券商主动找我们，关注有规模利润的细分行业头部消费标的，在他们看来今年是这类企业上市的好时机，很多基石投资人很感兴趣，这让我们感觉港股复苏明显。”

种种因素作用下，2025年的港股正变得越来越热闹。毕竟，没有多少人愿意错过这番难得的机遇。

参考资料：

1.《安徽前首富自救，用三年从坑里爬起来了》，中国企业家杂志

本文来自微信公众号“投中网”，作者：鲁智高，36氪经授权发布。