当金价高位上演“过山车”行情，市场对黄金板块的分歧已逐渐加大。4月25日午后，黄金股再次走弱，黄金ETF和黄金股ETF悉数收跌。

值得留意的是，在公募基金最新披露的前十大重仓股上，紫金矿业是今年一季度被增持股数最多的1只，赤峰黄金、四川黄金新进公募重仓股行列；但同时，中金黄金、老铺黄金等则遭到减持。

而FOF基金经理对黄金主题ETF仍保持增持的态势。进退之间，基金经理对黄金板块调仓思路是如何的？

被增持的紫金矿业

Wind数据显示，紫金矿业A股以10.51亿股的增持股数，成为一季度被公募基金增持最多的个股。较大规模增持叠加股价上涨，截至一季度末，公募基金对紫金矿业的持股市值达到557.94亿元，在公募基金重仓股中排名从此前的第16位，迅速提升至第7位。

其中，被动指数基金的规模增量，贡献较多增持的股数。Wind数据显示，被动指数基金在一季度合计增持了9.19亿股，众多的沪深300ETF更是成为主力军，比如华泰柏瑞沪深300ETF一季度增持紫金矿业2.7亿股，易方达沪深300ETF增持1.88亿股。

主动权益基金经理也有大手笔加仓的出现。比如，董理管理的兴全趋势投资的一季报中，紫金矿业新进重仓股行列，为第三大重仓股，持股数达5829.11万股，这也是除沪深300ETF以外，增持该股最多的。

翟相栋管理的招商优势企业，将紫金矿业买进前十大重仓股。从该基金季报来看，或是应对组合回撤的动作。翟相栋提到，由于错判了市场热度的持续性，因而在3月份市场风偏迅速下降的过程中组合构建仍然偏重于远期赔率和弹性，使得组合出现了较大幅度的回撤。

胡昕炜管理的汇添富价值创造也在一季度加仓紫金矿业。他提到，依然坚信中国经济持续增长的潜力，中国经济和内需消费的基本面有望企稳回升，这也使得他继续坚定持有部分价值型的公司。

黄金股之间的切换

不过，也有基金经理选择减持紫金矿业，板块个股之间的调整成为原因之一。

比如，韩创在一季度减少了大成新锐产业中紫金矿业的仓位，同时也减持了中金黄金，但山东黄金新进该基金的前十大重仓股。韩创提到，一季度仍主要围绕有色、化工、新材料等领域进行配置并进行动态调整，希望在波动的市场中能取得更好回报。

而鲍无可则是在A股和港股市场之间进行了切换。景顺长城价值边际在今年一季度末减持了紫金矿业A股六成以上仓位，但同时，紫金矿业H股新进入了该基金前十大重仓股。

期间，紫金矿业的H股累计涨幅超过A股。鲍无可提到，虽然该基金的股票仓位有所下降，但考虑到当前持仓公司的基本面，对未来的信心还是比较强。

广发沪港深价值精选最新披露的前十大重仓股中，紫金矿业退出该行列，这与基金经理关注方向的调整有关。李耀柱提到，一季度重点增加了电信运营商、现金流持续向好的制造业行业的配置比例。

他认为，现金流因子在低利率的环境下显得格外重要，未来会更加关注现金流，在经营自由现金流充足的行业中寻找优秀的公司进行配置。

老铺黄金的减持

一季度股价再涨2倍的老铺黄金，在基金经理眼里却没那么“香了”，这也可能也是出于止盈的需求。数据显示，老铺黄金在一季度被减持了27.36万股。

其中，李晓星和张萍合管的银华心享一年持有，已将老铺黄金减持至退出前十大重仓股。他们虽看好金价的强势维持，但强调，黄金股估值上或有压力。

不过，吴远怡管理的广发价值核心仍是顶格持有老铺黄金，截至一季度末该股为第一大重仓股，仓位为10.04%。周文波管理的富国消费精选30中，老铺黄金也是一季度末的第一大重仓股，仓位接近10%。

基金买手增持黄金主题ETF

相比之下，基金经理对黄金ETF的持有较为坚挺，以华安黄金ETF为例，Wind数据显示，截至一季度末，有87只基金持有该产品，位列所有基金之首。剔除华安黄金ETF联接，其他基金合计持仓份额为2.02亿份，较去年底的1.22亿份增幅较显著。

业绩比较基准的调整，成为调仓的原因。林国怀和刘水清合管的兴证全球积极配置，在一季度减持华安黄金ETF逾500万份，季报提到，组合保持了各类资产（包括国内权益基金、海外市场权益基金、黄金 ETF）的配置比例与业绩比较基准相似。

出于规模下滑的被动减持也有出现。比如交银施罗德安享稳健养老FOF一季度减持华安黄金ETF超450万份，不过，该ETF一季度末的仓位占比仍在3.79%，环比小幅提升。

而分散化配置则是大部分FOF基金经理布局黄金主题ETF的动因。但展望后市，已有基金经理观点趋于谨慎。

比如，陈文扬在东方红欣悦稳健配置3个月持有季报中提到，依然看好贵金属的走势，但是短期能见度也在不断下降。

但也有产品依旧维持对黄金ETF的超配。浦银安盛颐和稳健养老一年的一季报提到，黄金继续保持乐观，可能会是今年重要的收益来源，维持超配。

本文来自微信公众号“创业板观察”，作者：周晓雅，36氪经授权发布。